日期：2016-1-14（原创文章,禁止转载）
商业行业:消费逐步企稳 关注稳定和弹性
走势弱于沪深300：5月份申万商贸指数下跌3.83%，大于沪深300当月1.92%的跌幅，行业数据的短期回暖并未增加市场对消费的乐观预期，我们预计消费淡季过后，行业增速将逐步回升，短期仍维持行业同步大势的评级。
消費逐步企穩，CPI明顯回落: 5月，我國社會消費品零售總額16715億元，同比增長13.8%，增速比4月下降0.3個百分點，扣除價格因素實際增長11%，較4月回升0.3個百分點。總體來看，消費增速相對穩定，回落主要受累于4月節假日較多造成的消費透支及價格因素，而整體增速相對疲軟主要為石油、汽車、家電等大類商品銷售增速較低的負面影響。從增速下降的幅度看，與百貨及超市相關度較高的生活必須品增速降幅明顯縮窄，我們認為淡季過后，零售數據將在3季度回升。價格方面，5月份居民消費價格總水平同比上漲3%，較4月下降0.4個百分點，回落幅度高于市場預期，環比下降0.3%。我們認為CPI已經得到有效控制，未來將持續回落。
信心指数回升，估值处于低位：4月消费者信心指数回升至103，主要由于4月节假日较多，打折促销力度加大，符合我们的预期，我们认为5月消费者信心指数在消费趋稳及政策宽松下会保持相对稳定。从估值方面看，目前百货行业相对沪深300指数溢价为1倍左右，超市行业相对沪深300指数溢价为80%左右，均低于08年以来的平均水平；从估值绝对数看，目前百货行业静态市盈率为22倍，，超市行业静态市盈率为19倍，均为08年来最低水平，行业估值下行空间有限。
短期選穩定，長期看彈性:目前來看，行業估值仍在低位徘徊，在消費逐步企穩及宏觀經濟保增長的背景下，我們關注兩類公司，一是業績有保障的穩增長公司，如歐亞集團、鄂武商、步步高和友阿股份；一是在宏觀環境有所好轉后，業績和估值彈性較大的公司，如天虹商場、文峰股份。
風險提示：經濟增長的不確定性帶來的系統性風險，租金及人力成本剛性，電子商務增長等因素對行業發展及市場預期的影響超出預期等。
